蔣煒兄的這本書，作為價(jià)值投資入門讀物還是很合適的。顯然吸收了許多價(jià)投大師精華，也總結(jié)了自己一套行之有效的認(rèn)知和辦法。
對(duì)我這樣的老鳥來說，大部分內(nèi)容略嫌淺顯了些，不過也仍有一些新收獲。
以下摘錄些個(gè)人印象比較深的段落，但并不能代表書中的精華。畢竟，每個(gè)人的閱讀體驗(yàn)都有不同。對(duì)于新手而言，可能整本書都很受用。
(注：尊重作者起見，本文不進(jìn)行原創(chuàng)聲明。如有轉(zhuǎn)載相關(guān)內(nèi)容的請(qǐng)標(biāo)注清楚來源及作者。)
1.金錢只是交換的媒介，金錢本身不是目的，而做正確的事情，讓你能夠?qū)ν廨敵?ldquo;稀缺”的技能、產(chǎn)品和服務(wù)，才是根本，錢只不過是用大家所共同認(rèn)可的一個(gè)數(shù)字來標(biāo)榜你的技能或者服務(wù)的價(jià)格。
2.在價(jià)值投資的思維方式中，要站在企業(yè)家的高度，對(duì)未來5~10年大方向上生意會(huì)發(fā)生怎樣的變遷進(jìn)行推演，而不要陷入具體的細(xì)枝末節(jié)里面，其所能夠產(chǎn)生的價(jià)值是有限的。在大方向上的模糊正確比在小問題上的完美，要重要得多。
3.你的收入來源，在多大的程度上取決于你的主動(dòng)收入還是被動(dòng)收入，決定了你財(cái)務(wù)自由的層次已經(jīng)到了哪個(gè)階段。
4.我們一定要找到那些踏踏實(shí)實(shí)、兢兢業(yè)業(yè)在做實(shí)業(yè)的企業(yè)，而不是那些在講故事、炒概念的企業(yè)，你的每一筆投資行為，其實(shí)就是一種投票行為，你把錢投到哪個(gè)企業(yè)，就表明了你的價(jià)值觀和態(tài)度。
5.我們縱觀國(guó)內(nèi)外大師級(jí)投資家的歷史投資回報(bào)率，能夠長(zhǎng)期取得15%的年復(fù)合收益率，就已經(jīng)是非常難得的投資收益水平，獲取長(zhǎng)期復(fù)利的有效正向積累是一件非常難的事情……從長(zhǎng)期看，決定投資者收益率的就是企業(yè)的長(zhǎng)期凈資產(chǎn)收益率，而國(guó)內(nèi)外的企業(yè)中，能夠長(zhǎng)期保持在15%以上凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)也是極少的。
6.如果從短期來看，投資者在公司股票被低估的時(shí)候買入，還可以賺到部分的估值回歸的錢，但是如果超長(zhǎng)期持有的話，決定長(zhǎng)期投資收益率的就是ROE。
7.投資并不需要你有多精明，反而有些時(shí)候能夠做到守拙，大智若愚的無(wú)為而治，反而是最好的。
8.不要頻繁地查看自己的股票賬戶。如果你對(duì)公司的估值和未來的前景的判斷比較有信心，不要頻繁地去査看市場(chǎng)報(bào)價(jià)的結(jié)果。因?yàn)橐话闶袌?chǎng)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)，也是需要時(shí)間的，股價(jià)在短期內(nèi)依然會(huì)發(fā)生隨機(jī)性的變化，但是長(zhǎng)期看，如果你真的在做正確的事情，市場(chǎng)一定會(huì)給予積極的反饋。
9.如果我們隨大流的話，我們必然也只能得到隨大流的結(jié)果。如果想要獲取不樣的結(jié)果，成為股市中極少數(shù)勝出的群體，必須要有逆向投資的思維方式。
10.在能力圈內(nèi)投資，在舒適圈外學(xué)習(xí)。
11.對(duì)于能力圈來說，重要的并不是你的能力圈有多大，而是你是否清楚地知道自己的能力邊界在哪里?
12.優(yōu)秀的企業(yè)總是在想辦法提高收入，并盡可能地控制住成本。然而，控制成本并不是企業(yè)應(yīng)該經(jīng)常拿出來作為口號(hào)的事情，優(yōu)秀的企業(yè)在過往的經(jīng)營(yíng)歷史中，把成本控制住，應(yīng)該是成為一種經(jīng)營(yíng)的習(xí)慣。
13.買股票就是買生意，而買生意就是買它未來可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。
14.在真實(shí)的商業(yè)案例中，能夠做到困境反轉(zhuǎn)的畢竟是少數(shù)，大部分時(shí)候，可能是困難接著一個(gè)困難。
15.直接面向消費(fèi)者的產(chǎn)品，在產(chǎn)品差異化不的情況下，需要持續(xù)性地投人廣告來刺激終端的消費(fèi)。規(guī)模越大的公司，廣告投入的成本支出就可以在更大銷售規(guī)模上進(jìn)行攤銷。
16.在我們的投資生涯中所要尋找的是那些物美價(jià)廉的投資機(jī)會(huì)，只有那些具備良好品質(zhì)的企業(yè)，并且價(jià)格公道的時(shí)候，才是我們值得買入的。如果企業(yè)的品質(zhì)本身就不好，也就談不上物美價(jià)廉。
17.一些身處行業(yè)變化特別劇烈的公司，在繁榮期的時(shí)候，公司可能會(huì)賺取一定的利潤(rùn)，但是隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，企業(yè)難以建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不能夠阻擋競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的襲擊，那么企業(yè)就不能夠保持優(yōu)秀的盈利能力，那么內(nèi)在價(jià)值就相對(duì)不高。
18.具備護(hù)城河的公司，一定在過往的經(jīng)營(yíng)歷史中展現(xiàn)出來了卓越的盈利能力。
19.如果一家公司需要花費(fèi)很多的時(shí)間進(jìn)行研究，而不是一眼就可以看出來的話，往往是不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。
20.如果沒有護(hù)城河保護(hù)，企業(yè)不能夠保持長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，那么未來現(xiàn)金流是高度不確定的，反映到估值上就需要有更多的折價(jià)。
21.普通商品型的企業(yè)，面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，留存收益不得不用于改善企業(yè)的生產(chǎn)工藝，因此不能夠用來回購(gòu)股份或者投資到更好的項(xiàng)目上，公司往往為了維持生意就要耗費(fèi)很多的資本，所以長(zhǎng)期必然不能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造卓越的投資回報(bào)，我們要避開普通商品型的企業(yè)。
22.能夠形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的生意隨著加入的節(jié)點(diǎn)越多，網(wǎng)絡(luò)變得更加的好用，網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值越大，同時(shí)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來說，復(fù)制類似網(wǎng)絡(luò)的難度越大;當(dāng)用戶被網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)給圈住以后，很難遷移到其他產(chǎn)品中去的時(shí)候，商家就可以想辦法從用戶身上賺取豐厚的利潤(rùn)。
23.內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估結(jié)果是一個(gè)模糊的值，我們寧要一個(gè)模糊的正確，也不要一個(gè)精確的錯(cuò)誤。
24.只有產(chǎn)品簡(jiǎn)單、業(yè)務(wù)變化不大，并且有護(hù)城河保護(hù)的企業(yè)，我們才能進(jìn)行估值，否則生意變化特別激烈，我們看不清未來10年之后企業(yè)會(huì)是什么樣子，那么就沒有辦法進(jìn)行估值。
25.當(dāng)我們認(rèn)為一家公司具備投資價(jià)值的時(shí)候，以當(dāng)前報(bào)價(jià)的總市值，如果我們的財(cái)力足夠雄厚，我們是否愿意把這家公司直接進(jìn)行私有化?這是一個(gè)非常重要的視角。
26.對(duì)于很多公司來說，主要是依賴于無(wú)形資產(chǎn)在競(jìng)爭(zhēng)，如品牌、人才、服務(wù)，然而這些對(duì)于公司來說最有價(jià)值的“資產(chǎn)”，并沒有在財(cái)務(wù)報(bào)表上進(jìn)行體現(xiàn)。因此，僅僅只是通過市凈率的角度，并不能夠有效地判斷公司估值的高低。
27.對(duì)于現(xiàn)金流量波動(dòng)特別大的生意，在估值的時(shí)候的確是有很大的難度，機(jī)構(gòu)的做法是考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，至少可以得到一個(gè)估值的結(jié)果。但是，我們看巴菲特的智慧是，對(duì)于這種有很大不確定性的生意，為什么還要浪費(fèi)時(shí)間給它做估值呢?不如直接就排除吧，把時(shí)間都聚焦在那些有高度確定性的生意上。
28.如果發(fā)現(xiàn)走到哪里都有人在聊股市的話，那么往往是股市已經(jīng)非常的熱火朝天了，這個(gè)時(shí)候往往是在牛市中，人們?cè)谂Ｊ械氖⒀缰锌駳g，似乎在股市中發(fā)財(cái)成了一件很容易的事情，然而對(duì)于聰明的投資者來說，知道周期必然會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，樹不可能漲到天上去。
29.凱利公式給我們的啟示是，首先要評(píng)估的是一局比賽的概率，其次才是賠率。
30.短時(shí)間內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)，上漲和下跌幾乎是半對(duì)一半，但是上漲所積累的正面情緒根本無(wú)法彌補(bǔ)下跌所積累的負(fù)面情緒的能量，所以必然的結(jié)果，如果長(zhǎng)期盯盤的話，投資者會(huì)積累大量的情緒赤字。
31.如果我們的精力可以聚焦在研究企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，尤其是選擇那些有長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展歷史、產(chǎn)品簡(jiǎn)單、業(yè)務(wù)變化不大的公司，我們?cè)谫I入以后，根本不需要花太多的精力去跟蹤它們，自己的時(shí)間可以釋放出來，去發(fā)展自己的興趣愛好，如有規(guī)律的運(yùn)動(dòng)和旅行。
32.對(duì)于投資者來說，一只股票到底是持有還是賣出，應(yīng)該是根據(jù)這只股票未來的發(fā)展前景，和你預(yù)期的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)會(huì)怎樣變化有關(guān)系，跟買入價(jià)格沒有太大的關(guān)系。
33.相對(duì)于尋求更多的正面支持，我們應(yīng)該多與那些最不同意我們觀點(diǎn)的人一起討論。當(dāng)然，這樣做并不是要我們改變自己的觀點(diǎn)，通過簡(jiǎn)單的交流就可以改變自己的觀點(diǎn)的可能性微乎其微。相反，通過與不同觀點(diǎn)的人在一起交流和碰撞思想，我們可以站在他人的角度看到一個(gè)不一樣的世界，聆聽不一樣的聲音。如果我們無(wú)法證明對(duì)方的觀點(diǎn)存在邏輯缺陷，那么對(duì)于自己的看法也不要固執(zhí)己見。
34.當(dāng)你想要買入的時(shí)候，為什么市場(chǎng)上有些人更加愿意賣出呢?在做基本面研究的時(shí)候，不僅僅是要收集一些正面的證據(jù)清單來支持自己的投資邏輯，更重要的是還需要列出來一些負(fù)面的檢查清單，試圖去證偽自己的想法。
35.通過將利潤(rùn)以現(xiàn)金分紅的方式派發(fā)給投資者，拿出真金白銀的分紅，可以表明公司的利潤(rùn)真實(shí)性，因?yàn)橹挥心切┱嬲谔?shí)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，能夠賺取真實(shí)的利潤(rùn)，才能夠拿出利潤(rùn)進(jìn)行分紅。
36.熊市中，一方面股票的估值比較低，投資者可以通過股利再投資來增加持股數(shù)量，緩和投資者資產(chǎn)的進(jìn)一步下跌;另一個(gè)方面，當(dāng)市場(chǎng)從熊市中走出來的時(shí)候，積累的更多股票份額，可以為投資者的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益的加速效應(yīng)。熊市并不可怕，對(duì)于耐心持股的投資者來說，反而是利用股息再次埋下財(cái)富種子的好機(jī)會(huì)。
37.對(duì)于巴菲特式價(jià)值投資者來說，在買入的時(shí)候并不是期望能夠盡快地脫手，然后賺取中間的差價(jià)。即使買的是股票，也是以收購(gòu)私人企業(yè)的思維方式在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和買入后的長(zhǎng)期持有。重點(diǎn)考察公司是否有偉大企業(yè)的基因，是否有良好的長(zhǎng)期前景，是否有德才兼?zhèn)涞墓芾韺�，以及�?gòu)買股權(quán)所支付的價(jià)格。
38.以企業(yè)當(dāng)前的基本面情況，我們不會(huì)買入的，那么就可以考慮賣出。
39.我們選擇把錢投入到什么生意里面去，就是成為這個(gè)生意的一分子。我們選擇什么，就是我們內(nèi)在價(jià)值觀的體現(xiàn)。我們應(yīng)該把錢投入到那些對(duì)我們自己、家人和朋友們有益的生意上。對(duì)人類的美好來進(jìn)行投資，不僅僅可以收獲到財(cái)務(wù)上的成功，同時(shí)也可以收獲到精神上的富足。真正的快樂源自于精神上的富足，而不僅僅只是物質(zhì)上的富足。
40.我們通過價(jià)值投資的方法，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上那些被標(biāo)錯(cuò)價(jià)格的證券，通過我們的投資決策，優(yōu)化了社會(huì)資源的配置，并收獲了源自社會(huì)的財(cái)富，但是這些財(cái)富對(duì)于我們來說，不過只是暫時(shí)性地幫助社會(huì)在進(jìn)行管理。我們所擁有的財(cái)富越多，承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任也就越大。放下對(duì)金錢的執(zhí)著，金錢只是手段，幸福的人生才是終極的目的。
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