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公司并購(gòu)協(xié)議書(shū)(精選多篇)

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第一篇:公司并購(gòu)

公司并購(gòu)

一、公司并購(gòu)概念

公司并購(gòu)(company merger and acquisition)指的是“指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè),通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。

二、公司并購(gòu)介紹

公司并購(gòu)兼并有廣義和狹義之分。

1.公司并購(gòu)狹義的兼并是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使這些企業(yè)的法人資格喪失,并獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。這相當(dāng)于吸收合并,《大不列顛百科全書(shū)》對(duì)兼并的定義與此相近。

2.公司并購(gòu)廣義的兼并是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán),并企圖獲得其控制權(quán),但是這些企業(yè)的法人資格并不一定喪失。廣義的兼并包括狹義的兼并、收購(gòu)。《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》、《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法施行細(xì)則》和《企業(yè)兼并有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定》都采用了廣義上兼并的概念。

三、上市公司并購(gòu)

上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指為上市公司的收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、股份回購(gòu)等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債、收入和利潤(rùn)等具有重大影響的并購(gòu)重組活動(dòng)提供交易估值、方案設(shè)計(jì)、出具專業(yè)意見(jiàn)等專業(yè)服務(wù)。

經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì))核準(zhǔn)具有上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格的證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)或者其他符合條件的財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱財(cái)務(wù)顧問(wèn)),可以依照本辦法的規(guī)定從事上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。

四、公司并購(gòu)的方法

(1)公司并購(gòu)辦理時(shí)用現(xiàn)金或證券購(gòu)買其他公司的資產(chǎn);

(2)公司并購(gòu)辦理購(gòu)買其他公司的股份或股票;

(3)對(duì)其他公司并購(gòu)公司股東發(fā)行新股票以換取其所持有的股權(quán),從而取得其他公司的資產(chǎn)和負(fù)債!

五、公司并購(gòu)的條件

(1)公司并購(gòu)當(dāng)事人的地位協(xié)議,包括名稱(姓名),住所,姓名,職務(wù),國(guó)籍的法律代表等;

(2)公司并購(gòu)購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)股份和股本提高價(jià)格;

(3)實(shí)施的性能模式的協(xié)議期限;

(4)的權(quán)利和義務(wù)的協(xié)議當(dāng)事方;

(5)違約責(zé)任,解決爭(zhēng)端;

(6)在簽署協(xié)議的時(shí)間和地點(diǎn)。

第二篇:并購(gòu)協(xié)議書(shū)中英文

并購(gòu)協(xié)議書(shū)

acquisition agreement

甲方:香港有限公司

party a: hk.co., ltd

乙方:中國(guó)發(fā)展有限公司

party b: china development co., ltd

經(jīng)甲乙雙方協(xié)商,并經(jīng)雙方股東會(huì)、董事會(huì)一致同意并通過(guò),現(xiàn)共同簽署以下協(xié)議: after negotiation and unanimously approved by the board of directors and the board of shareholders of tm.hmlawpc.come legal force.

甲方party a:乙方party b: 香港有限公司中國(guó)發(fā)展有限公司 hk.co., ltdchina development co., ltd

二零一四年五月九日

9th may, 201*

第三篇:公司并購(gòu)與發(fā)并購(gòu)的戰(zhàn)略

公司并購(gòu)與發(fā)并購(gòu)的戰(zhàn)略

核心內(nèi)容并購(gòu)是企業(yè)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為,反并購(gòu)是并購(gòu)的逆操作行為。本文旨在提出上市公司可操作的反并購(gòu)方法及策略,并對(duì)反并購(gòu)各階段的信息披露事宜作了簡(jiǎn)要說(shuō)明。

一、并購(gòu)與反并購(gòu)

并購(gòu)即“兼并與收購(gòu)”,是企業(yè)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為,包含有主動(dòng)的兼并收購(gòu)其它企業(yè)的行為和被動(dòng)的被其它企業(yè)兼并收購(gòu)的行為。從理論上講,并購(gòu)一般可分為救援式并購(gòu)、協(xié)作式并購(gòu)、爭(zhēng)奪式并購(gòu)和襲擊式并購(gòu)四種型態(tài)。目標(biāo)企業(yè)的反并購(gòu)主要防御的是后兩種類型的并購(gòu)。

反并購(gòu)是并購(gòu)的逆操作行為,是指目標(biāo)企業(yè)管理層為了防止公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移而采取的、旨在預(yù)防或挫敗收購(gòu)者收購(gòu)本公司的行為。它基于并購(gòu)行為而產(chǎn)生,與并購(gòu)行為相容相存。反并購(gòu)的核心在于防止公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移,直接目的在于阻止惡意被動(dòng)并購(gòu)行為的發(fā)生和發(fā)展,保持企業(yè)現(xiàn)有狀態(tài)不變。反并購(gòu)的操作主體為企業(yè)現(xiàn)有的所有者及經(jīng)營(yíng)者,內(nèi)容主要是針對(duì)并購(gòu)行為制定實(shí)際的可操作方案,因此,對(duì)其實(shí)踐操作方法進(jìn)行探討更具有實(shí)用性和現(xiàn)實(shí)意義。

二、反并購(gòu)方法及策略

股權(quán)分置是制約我國(guó)上市公司并購(gòu)的制度障礙。在股權(quán)分置改革全面完成后的股票全流通背景下,《公司法》、《證券法》及《上市公司收購(gòu)管理辦法》都鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)。股權(quán)分置改革方案中,絕大部分公司均采用了送股的對(duì)價(jià)方式,這在一定程度上攤薄了上市公司控股股東的持股比例。

目前,我國(guó)沿用的上市公司反收購(gòu)監(jiān)管模式是仿效英國(guó)的“股東大會(huì)決定權(quán)模式”,《上市公司收購(gòu)管理辦法》中即體現(xiàn)了這一思想。善意并購(gòu)不涉及反并購(gòu)的問(wèn)題,當(dāng)惡意并購(gòu)發(fā)生時(shí),目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)有市場(chǎng)和法律環(huán)境下可采取以下反收購(gòu)策略:

(一)相互持股

國(guó)內(nèi)目前的法律并未禁止上市公司間相互持股,因此上市公司可以通過(guò)與比較信任的公司達(dá)成協(xié)議,相互持有對(duì)方股份,并確保在出現(xiàn)敵意收購(gòu)時(shí)不進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓,以達(dá)到防御敵意收購(gòu)的目的。

(二)員工持股

這是基于分散股權(quán)的考慮設(shè)計(jì)的,上市公司可以鼓勵(lì)內(nèi)部員工持有本企業(yè)的股票,同時(shí)成立相應(yīng)的基金會(huì)進(jìn)行控制和管理。在敵意并購(gòu)發(fā)生時(shí),如果員工持股比例相對(duì)較大,則可控制一部分企業(yè)股份,增強(qiáng)企業(yè)的決策控制權(quán),提高敵意并購(gòu)者的并購(gòu)難度。

(三)分期分級(jí)董事會(huì)制度

此制度的目的在于維護(hù)公司董事會(huì)的穩(wěn)定,從而起到抵御敵意收購(gòu)的作用!豆痉ā泛汀渡鲜泄菊鲁讨敢分袥](méi)有禁止分期分級(jí)董事會(huì)制度,而是把是否執(zhí)行分期分級(jí)董事會(huì)制度的權(quán)利交給上市公司董事會(huì)和股東大會(huì)。在一定程度上,董事會(huì)的穩(wěn)定有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。上市公司可以在公司章程中沿用《上市公司章程指引》96條的規(guī)定:“董事在任期屆滿前,股東大會(huì)不得無(wú)故解除其職務(wù)”,同時(shí)加入自制條款:“董事若發(fā)生違反法律、法規(guī)及其他規(guī)范性文件或公司章程規(guī)定的情形,股東大會(huì)在董事任期屆滿前解除其職務(wù)的,每年

不超過(guò)董事會(huì)成員的1/3”,這就意味著即使并購(gòu)者擁有公司絕對(duì)多數(shù)的股權(quán),也難以獲得目標(biāo)公司董事會(huì)的控制權(quán),從而使并購(gòu)者不可能馬上改組目標(biāo)公司。

(四)董事任職資格審查制度

這一制度是和前一制度緊密相聯(lián)的。在前一制度保障董事會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上通過(guò)授權(quán)董事會(huì)對(duì)董事任職資格進(jìn)行審查,可以適當(dāng)?shù)钟鶒阂膺M(jìn)入公司董事會(huì)的人選。公司同樣可以在合法的前提下,在公司章程中規(guī)定法規(guī)強(qiáng)制規(guī)定外的公司自制的任職條件。

(五)超多數(shù)表決條款

《公司法》和《上市公司章程指引》并未對(duì)超多數(shù)條款進(jìn)行限制。如《公司法》第104條規(guī)定:“股東大會(huì)作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議,必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)! 但在使用上要慎重,因?yàn)楣蓶|大會(huì)的超多數(shù)表決條款雖然有增加收購(gòu)者接管、改組公司難度的反并購(gòu)作用,但同時(shí)也限制了控股股東的控制力。由于收購(gòu)方控股后可立刻修改公司章程,董事會(huì)的超級(jí)多數(shù)表決條款并不構(gòu)成真正的反并購(gòu)障礙。

(六)發(fā)行限制表決權(quán)股票

發(fā)行限制表決權(quán)股票是一種有效的反并購(gòu)對(duì)策。公司發(fā)行股票,原股東所持股份比例就會(huì)下降,股權(quán)就會(huì)被稀釋。當(dāng)公司受到并購(gòu)?fù){時(shí),原股東對(duì)公司的控制力就會(huì)削弱。而當(dāng)上市公司發(fā)行限制表決權(quán)股票時(shí),由于目標(biāo)公司集中了投票權(quán),就可以阻止敵意并購(gòu)者通過(guò)收購(gòu)發(fā)行在外的股票而控制公司,既能籌集到必要的資金,又能達(dá)到防范被其他公司收購(gòu)的目的。

(七)降落傘計(jì)劃

降落傘計(jì)劃是通過(guò)提高企業(yè)員工的更換費(fèi)用實(shí)現(xiàn)的。由于目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)后,隨之而來(lái)的經(jīng)常是管理層更換和公司裁員。針對(duì)員工對(duì)此問(wèn)題的擔(dān)憂,人們?cè)O(shè)計(jì)了降落傘反并購(gòu)計(jì)劃。由公司董事及高層管理者與目標(biāo)公司簽訂合同規(guī)定:當(dāng)目標(biāo)公司被并購(gòu)接管、其董事及高層管理者被解職的時(shí)候,可一次性領(lǐng)到巨額的退休金、股票選擇權(quán)收入或額外津貼,以增加并購(gòu)成本。我國(guó)對(duì)并購(gòu)后的目標(biāo)公司人事安排和待遇無(wú)明文規(guī)定,引入降落傘計(jì)劃,有可能導(dǎo)致變相瓜分公司資產(chǎn)或國(guó)資,應(yīng)該從社會(huì)保險(xiǎn)的角度解決目標(biāo)公司管理層及職工的生活保障問(wèn)題。

(八)職工董事制度

《公司法》109條規(guī)定:上市公司可設(shè)立職工董事,職工董事由職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生。也就是說(shuō),職工董事作為董事會(huì)的成員,不由股權(quán)比例大小決定,這就保證了原有控股方可通過(guò)設(shè)置職工董事增加在董事會(huì)中的話語(yǔ)權(quán)。

(九)資產(chǎn)收購(gòu)和剝離

通過(guò)收購(gòu)不好的資產(chǎn)或?qū)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售來(lái)對(duì)收購(gòu)者進(jìn)行反擊是國(guó)外反收購(gòu)戰(zhàn)常用的方法。《上市公司收購(gòu)管理辦法》沒(méi)有完全禁止這一反收購(gòu)策略,但是只將其限制于經(jīng)營(yíng)困難的公司,而經(jīng)營(yíng)困難的公司往往無(wú)能力使用這一策略。

(十)邀請(qǐng)“白衣騎士”

如果對(duì)敵意收購(gòu)者不滿意,上市公司可以向滿意的合作方(白衣騎士)發(fā)出邀請(qǐng),以更

高的價(jià)格參與收購(gòu),來(lái)對(duì)付敵意并購(gòu),造成第三方與敵意并購(gòu)者競(jìng)價(jià)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的局面。從目前的法規(guī)看,中國(guó)證券市場(chǎng)管理者還是比較傾向于這種反收購(gòu)策略的,因?yàn)檫@將帶來(lái)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng),有利于保護(hù)全體股東的利益。

(十一)帕克曼防御

公司在遭到收購(gòu)襲擊的時(shí)候,不是被動(dòng)地防守,而是反過(guò)來(lái)或者對(duì)收購(gòu)者提出還盤而收購(gòu)收購(gòu)方公司,或者以出讓本公司的部分利益,包括出讓部分股權(quán)為條件,策動(dòng)與公司關(guān)系密切的友邦公司出面收購(gòu)收購(gòu)方股份,以達(dá)圍魏救趙的效果。帕克曼防衛(wèi)的特點(diǎn)是以攻為守,使攻守雙方角色顛倒,致對(duì)方于被動(dòng)局面。從反收購(gòu)效果來(lái)看,帕克曼防衛(wèi)能使反收購(gòu)方進(jìn)退自如,可攻可守。進(jìn)可收購(gòu)襲擊者;守可使襲擊者迫于自衛(wèi)放棄原先的襲擊企圖;退可因本公司擁有收購(gòu)方的股權(quán),即便收購(gòu)襲擊成功同樣也能分享收購(gòu)成功所帶來(lái)的好處。

(十二)法律訴訟

通過(guò)發(fā)現(xiàn)收購(gòu)方在收購(gòu)過(guò)程中存在的法律缺陷提出司法訴訟,是反收購(gòu)戰(zhàn)的常用方式。這種訴諸法律的反收購(gòu)措施其實(shí)在中國(guó)證券市場(chǎng)上并不鮮見(jiàn),方正科技的前身延中實(shí)業(yè)于1994年就曾采用過(guò)類似策略。雖然延中的反收購(gòu)策略最終沒(méi)有成功,但其做法無(wú)疑是正確的,只是由于當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境尚不成熟而未能取得應(yīng)有的效果,F(xiàn)在,隨著相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái),違法收購(gòu)將會(huì)得到有效制止,合法的反收購(gòu)行動(dòng)將會(huì)得到保護(hù)。

(十三)財(cái)務(wù)內(nèi)容改變

其主要作用是達(dá)到反并購(gòu)方法中的“毒丸術(shù)”和“焦土術(shù)”的使用目的。即通過(guò)惡化或預(yù)留財(cái)務(wù)指標(biāo)中的“漏洞”以使目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)質(zhì)量下降,使并購(gòu)方考慮到并購(gòu)后可能產(chǎn)生的“財(cái)務(wù)陷阱”而產(chǎn)生畏懼心理,推遲并購(gòu)時(shí)間或放棄并購(gòu)行為?刹捎玫呢(cái)務(wù)惡化方法有:虛增資產(chǎn)、增加負(fù)債、降低股東權(quán)益價(jià)值、調(diào)減公司本年贏利水平等。

(十四)“鯊魚(yú)觀察者”+股份回購(gòu)

制定基于反并購(gòu)目的的二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)監(jiān)控計(jì)劃,責(zé)成專人或委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)控。這一方式須經(jīng)公司董事會(huì)授權(quán)實(shí)施,但在計(jì)劃實(shí)施前和實(shí)施過(guò)程中要嚴(yán)格保密,并直接由公司核心決策層指揮。

在必要時(shí)候,公司可發(fā)出股份回購(gòu)的聲明來(lái)抗擊并購(gòu)方。我國(guó)證券市場(chǎng)上曾發(fā)生的邯鋼股份發(fā)出公告以15億元對(duì)抗寶鋼股份通過(guò)增持邯鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證的并購(gòu)行為就是反并購(gòu)顯現(xiàn)化的范例。

第四篇:上市公司并購(gòu)與發(fā)并購(gòu)的戰(zhàn)略

【摘要】并購(gòu)是企業(yè)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為,反并購(gòu)是并購(gòu)的逆操作行為。本文旨在提出上市公司可操作的反并購(gòu)方法及策略,并對(duì)反并購(gòu)各階段的信息披露事宜作了簡(jiǎn)要說(shuō)明。

一、并購(gòu)與反并購(gòu)

并購(gòu)即“兼并與收購(gòu)”,是企業(yè)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為,包含有主動(dòng)的兼并收購(gòu)其它企業(yè)的行為和被動(dòng)的被其它企業(yè)兼并收購(gòu)的行為。從理論上講,并購(gòu)一般可分為救援式并購(gòu)、協(xié)作式并購(gòu)、爭(zhēng)奪式并購(gòu)和襲擊式并購(gòu)四種型態(tài)。目標(biāo)企業(yè)的反并購(gòu)主要防御的是后兩種類型的并購(gòu)。

反并購(gòu)是并購(gòu)的逆操作行為,是指目標(biāo)企業(yè)管理層為了防止公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移而采取的、旨在預(yù)防或挫敗收購(gòu)者收購(gòu)本公司的行為。它基于并購(gòu)行為而產(chǎn)生,與并購(gòu)行為相容相存。反并購(gòu)的核心在于防止公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移,直接目的在于阻止惡意被動(dòng)并購(gòu)行為的發(fā)生和發(fā)展,保持企業(yè)現(xiàn)有狀態(tài)不變。反并購(gòu)的操作主體為企業(yè)現(xiàn)有的所有者及經(jīng)營(yíng)者,內(nèi)容主要是針對(duì)并購(gòu)行為制定實(shí)際的可操作方案,因此,對(duì)其實(shí)踐操作方法進(jìn)行探討更具有實(shí)用性和現(xiàn)實(shí)意義。

二、反并購(gòu)方法及策略

股權(quán)分置是制約我國(guó)上市公司并購(gòu)的制度障礙。在股權(quán)分置改革全面完成后的股票全流通背景下,《公司法》、《證券法》及《上市公司收購(gòu)管理辦法》都鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)。股權(quán)分置改革方案中,絕大部分公司均采用了送股的對(duì)價(jià)方式,這在一定程度上攤薄了上市公司控股股東的持股比例。

目前,我國(guó)沿用的上市公司反收購(gòu)監(jiān)管模式是仿效英國(guó)的“股東大會(huì)決定權(quán)模式”,《上市公司收購(gòu)管理辦法》中即體現(xiàn)了這一思想。善意并購(gòu)不涉及反并購(gòu)的問(wèn)題,當(dāng)惡意并購(gòu)發(fā)生時(shí),目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)有市場(chǎng)和法律環(huán)境下可采取以下反收購(gòu)策略:

(一)相互持股

國(guó)內(nèi)目前的法律并未禁止上市公司間相互持股,因此上市公司可以通過(guò)與比較信任的公司達(dá)成協(xié)議,相互持有對(duì)方股份,并確保在出現(xiàn)敵意收購(gòu)時(shí)不進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓,以達(dá)到防御敵意收購(gòu)的目的。

(二)員工持股

這是基于分散股權(quán)的考慮設(shè)計(jì)的,上市公司可以鼓勵(lì)內(nèi)部員工持有本企業(yè)的股票,同時(shí)成立相應(yīng)的基金會(huì)進(jìn)行控制和管理。在敵意并購(gòu)發(fā)生時(shí),如果員工持股比例相對(duì)較大,則可控制一部分企業(yè)股份,增強(qiáng)企業(yè)的決策控制權(quán),提高敵意并購(gòu)者的并購(gòu)難度。

(三)分期分級(jí)董事會(huì)制度

此制度的目的在于維護(hù)公司董事會(huì)的穩(wěn)定,從而起到抵御敵意收購(gòu)的作用!豆痉ā泛汀渡鲜泄菊鲁讨敢分袥](méi)有禁止分期分級(jí)董事會(huì)制度,而是把是否執(zhí)行分期分級(jí)董事會(huì)制度的權(quán)利交給上市公司董事會(huì)和股東大會(huì)。在一定程度上,董事會(huì)的穩(wěn)定有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。上市公司可以在公司章程中沿用《上市公司章程指引》96條的規(guī)定:“董事在任期屆滿前,股東大會(huì)不得無(wú)故解除其職務(wù)”,同時(shí)加入自制條款:“董事若發(fā)生違反法律、法規(guī)及其他規(guī)范性文件或公司章程規(guī)定的情形,股東大會(huì)在董事任期屆滿前解除其職務(wù)的,每年不超過(guò)董事會(huì)成員的1/3”,這就意味著即使并購(gòu)者擁有公司絕對(duì)多數(shù)的股權(quán),也難以獲得目標(biāo)

公司董事會(huì)的控制權(quán),從而使并購(gòu)者不可能馬上改組目標(biāo)公司。

(四)董事任職資格審查制度

這一制度是和前一制度緊密相聯(lián)的。在前一制度保障董事會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上通過(guò)授權(quán)董事會(huì)對(duì)董事任職資格進(jìn)行審查,可以適當(dāng)?shù)钟鶒阂膺M(jìn)入公司董事會(huì)的人選。公司同樣可以在合法的前提下,在公司章程中規(guī)定法規(guī)強(qiáng)制規(guī)定外的公司自制的任職條件。

(五)超多數(shù)表決條款

《公司法》和《上市公司章程指引》并未對(duì)超多數(shù)條款進(jìn)行限制。如《公司法》第104條規(guī)定:“股東大會(huì)作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議,必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)! 但在使用上要慎重,因?yàn)楣蓶|大會(huì)的超多數(shù)表決條款雖然有增加收購(gòu)者接管、改組公司難度的反并購(gòu)作用,但同時(shí)也限制了控股股東的控制力。由于收購(gòu)方控股后可立刻修改公司章程,董事會(huì)的超級(jí)多數(shù)表決條款并不構(gòu)成真正的反并購(gòu)障礙。

(六)發(fā)行限制表決權(quán)股票

發(fā)行限制表決權(quán)股票是一種有效的反并購(gòu)對(duì)策。公司發(fā)行股票,原股東所持股份比例就會(huì)下降,股權(quán)就會(huì)被稀釋。當(dāng)公司受到并購(gòu)?fù){時(shí),原股東對(duì)公司的控制力就會(huì)削弱。而當(dāng)上市公司發(fā)行限制表決權(quán)股票時(shí),由于目標(biāo)公司集中了投票權(quán),就可以阻止敵意并購(gòu)者通過(guò)收購(gòu)發(fā)行在外的股票而控制公司,既能籌集到必要的資金,又能達(dá)到防范被其他公司收購(gòu)的目的。

(七)降落傘計(jì)劃

降落傘計(jì)劃是通過(guò)提高企業(yè)員工的更換費(fèi)用實(shí)現(xiàn)的。由于目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)后,隨之而來(lái)的經(jīng)常是管理層更換和公司裁員。針對(duì)員工對(duì)此問(wèn)題的擔(dān)憂,人們?cè)O(shè)計(jì)了降落傘反并購(gòu)計(jì)劃。由公司董事及高層管理者與目標(biāo)公司簽訂合同規(guī)定:當(dāng)目標(biāo)公司被并購(gòu)接管、其董事及高層管理者被解職的時(shí)候,可一次性領(lǐng)到巨額的退休金、股票選擇權(quán)收入或額外津貼,以增加并購(gòu)成本。我國(guó)對(duì)并購(gòu)后的目標(biāo)公司人事安排和待遇無(wú)明文規(guī)定,引入降落傘計(jì)劃,有可能導(dǎo)致變相瓜分公司資產(chǎn)或國(guó)資,應(yīng)該從社會(huì)保險(xiǎn)的角度解決目標(biāo)公司管理層及職工的生活保障問(wèn)題。

(八)職工董事制度

《公司法》109條規(guī)定:上市公司可設(shè)立職工董事,職工董事由職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生。也就是說(shuō),職工董事作為董事會(huì)的成員,不由股權(quán)比例大小決定,這就保證了原有控股方可通過(guò)設(shè)置職工董事增加在董事會(huì)中的話語(yǔ)權(quán)。

(九)資產(chǎn)收購(gòu)和剝離

通過(guò)收購(gòu)不好的資產(chǎn)或?qū)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售來(lái)對(duì)收購(gòu)者進(jìn)行反擊是國(guó)外反收購(gòu)戰(zhàn)常用的方法!渡鲜泄臼召(gòu)管理辦法》沒(méi)有完全禁止這一反收購(gòu)策略,但是只將其限制于經(jīng)營(yíng)困難的公司,而經(jīng)營(yíng)困難的公司往往無(wú)能力使用這一策略。

(十)邀請(qǐng)“白衣騎士”

如果對(duì)敵意收購(gòu)者不滿意,上市公司可以向滿意的合作方(白衣騎士)發(fā)出邀請(qǐng),以更高的價(jià)格參與收購(gòu),來(lái)對(duì)付敵意并購(gòu),造成第三方與敵意并購(gòu)者競(jìng)價(jià)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的局面。

從目前的法規(guī)看,中國(guó)證券市場(chǎng)管理者還是比較傾向于這種反收購(gòu)策略的,因?yàn)檫@將帶來(lái)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng),有利于保護(hù)全體股東的利益。

(十一)帕克曼防御

公司在遭到收購(gòu)襲擊的時(shí)候,不是被動(dòng)地防守,而是反過(guò)來(lái)或者對(duì)收購(gòu)者提出還盤而收購(gòu)收購(gòu)方公司,或者以出讓本公司的部分利益,包括出讓部分股權(quán)為條件,策動(dòng)與公司關(guān)系密切的友邦公司出面收購(gòu)收購(gòu)方股份,以達(dá)圍魏救趙的效果。帕克曼防衛(wèi)的特點(diǎn)是以攻為守,使攻守雙方角色顛倒,致對(duì)方于被動(dòng)局面。從反收購(gòu)效果來(lái)看,帕克曼防衛(wèi)能使反收購(gòu)方進(jìn)退自如,可攻可守。進(jìn)可收購(gòu)襲擊者;守可使襲擊者迫于自衛(wèi)放棄原先的襲擊企圖;退可因本公司擁有收購(gòu)方的股權(quán),即便收購(gòu)襲擊成功同樣也能分享收購(gòu)成功所帶來(lái)的好處。

(十二)法律訴訟

通過(guò)發(fā)現(xiàn)收購(gòu)方在收購(gòu)過(guò)程中存在的法律缺陷提出司法訴訟,是反收購(gòu)戰(zhàn)的常用方式。這種訴諸法律的反收購(gòu)措施其實(shí)在中國(guó)證券市場(chǎng)上并不鮮見(jiàn),方正科技的前身延中實(shí)業(yè)于1994年就曾采用過(guò)類似策略。雖然延中的反收購(gòu)策略最終沒(méi)有成功,但其做法無(wú)疑是正確的,只是由于當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境尚不成熟而未能取得應(yīng)有的效果,F(xiàn)在,隨著相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái),違法收購(gòu)將會(huì)得到有效制止,合法的反收購(gòu)行動(dòng)將會(huì)得到保護(hù)。

(十三)財(cái)務(wù)內(nèi)容改變

其主要作用是達(dá)到反并購(gòu)方法中的“毒丸術(shù)”和“焦土術(shù)”的使用目的。即通過(guò)惡化或預(yù)留財(cái)務(wù)指標(biāo)中的“漏洞”以使目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)質(zhì)量下降,使并購(gòu)方考慮到并購(gòu)后可能產(chǎn)生的“財(cái)務(wù)陷阱”而產(chǎn)生畏懼心理,推遲并購(gòu)時(shí)間或放棄并購(gòu)行為?刹捎玫呢(cái)務(wù)惡化方法有:虛增資產(chǎn)、增加負(fù)債、降低股東權(quán)益價(jià)值、調(diào)減公司本年贏利水平等。

(十四)“鯊魚(yú)觀察者”+股份回購(gòu)

制定基于反并購(gòu)目的的二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)監(jiān)控計(jì)劃,責(zé)成專人或委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)控。這一方式須經(jīng)公司董事會(huì)授權(quán)實(shí)施,但在計(jì)劃實(shí)施前和實(shí)施過(guò)程中要嚴(yán)格保密,并直接由公司核心決策層指揮。

在必要時(shí)候,公司可發(fā)出股份回購(gòu)的聲明來(lái)抗擊并購(gòu)方。我國(guó)證券市場(chǎng)上曾發(fā)生的邯鋼股份發(fā)出公告以15億元對(duì)抗寶鋼股份通過(guò)增持邯鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證的并購(gòu)行為就是反并購(gòu)顯現(xiàn)化的范例。

三、上市公司反并購(gòu)的信息披露

上市公司反并購(gòu)方案執(zhí)行中涉及大量的需披露信息,主要集中在反并購(gòu)前的預(yù)設(shè)條款的信息披露、反并購(gòu)中的信息披露及反并購(gòu)后期的信息披露。根據(jù)我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的信息披露的重要性、股價(jià)敏感性和決策相關(guān)性標(biāo)準(zhǔn),上市公司反并購(gòu)信息披露包括以下內(nèi)容:

(一)反并購(gòu)前制定反并購(gòu)策略的信息披露

主要涉及制定反并購(gòu)防御策略時(shí)涉及的有關(guān)上市公司股東大會(huì)、董事會(huì)的信息披露。根據(jù)現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)定,需在有關(guān)會(huì)議召開(kāi)后兩個(gè)工作日內(nèi)在證券交易所申請(qǐng)信息披露并在指定媒體上公告,內(nèi)容主要包括《公司法》、《證券法》及其它有關(guān)監(jiān)管條例中規(guī)定的在反并購(gòu)策略中涉及的股權(quán)改變、決策權(quán)變更、公司章程等重要制度修改等重大事項(xiàng)。

(二)并購(gòu)發(fā)生時(shí)及反并購(gòu)阻擊階段涉及的信息披露

主要是根據(jù)有關(guān)上市公司并購(gòu)信息披露法規(guī)條款的要求,在發(fā)現(xiàn)惡意并購(gòu)跡象時(shí),公司為此發(fā)布的臨時(shí)公告。現(xiàn)有證監(jiān)機(jī)構(gòu)要求上市公司知悉事件發(fā)生后的第一時(shí)間內(nèi)向證券交易所報(bào)告并公告。主要內(nèi)容有:1.公司股價(jià)發(fā)生異動(dòng);2.公司得到股東增持股份超過(guò)5%的通知;

3.股東在持股比例超過(guò)5%后每增減2%比例;4.股東增持股份超過(guò)30%的總股本;5.公司采取的措施有關(guān)股價(jià)敏感性;6.其他有關(guān)公司并購(gòu)過(guò)程中的影響股價(jià)的消息。

(三)反并購(gòu)后期有關(guān)信息披露

反并購(gòu)后期的信息披露主要為有關(guān)并購(gòu)結(jié)果的消息,同樣需要在發(fā)生后的第一時(shí)間內(nèi)上報(bào)證券交易所并公告。包括:1.反并購(gòu)成功,并購(gòu)方減持或轉(zhuǎn)讓股份的信息;2.反并購(gòu)失敗,并購(gòu)方并購(gòu)成功的信息

第五篇:公司并購(gòu)的案例分析

公司并購(gòu)的案例分析

——阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)

一. 引言(空兩格,下同)

二. 文獻(xiàn)綜述

企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)兼并或購(gòu)買的統(tǒng)稱。并購(gòu)企業(yè)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式,一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象,并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的,以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后,被并購(gòu)企業(yè)有可能會(huì)喪失法人資格,或者被并購(gòu)企業(yè)法人資格保留,但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購(gòu)方。

企業(yè)并購(gòu)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中最富有戲劇性、最引人入勝,充滿了利益角力與合縱的精彩故事,總是在無(wú)盡的傳言和反復(fù)的拉鋸之中,強(qiáng)烈地吸引著世人目光。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)額在過(guò)去的五年里以每年70%的速度增長(zhǎng),而且隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行,資本市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展方向也為我們勾畫(huà)出上市公司并購(gòu)的藍(lán)圖。在并購(gòu)越來(lái)越廣泛的被企業(yè)采用的今天,正確認(rèn)識(shí)企業(yè)的并購(gòu)也顯的越來(lái)越很重要。考查我國(guó)企業(yè)近年來(lái)的并購(gòu)實(shí)踐,有的企業(yè)并購(gòu)后,預(yù)期目標(biāo)與并購(gòu)的期望相差甚遠(yuǎn),甚至出現(xiàn)失敗,其中的原因是多方面的.從企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和形式的角度來(lái)探討阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)這一案例,并分析其成敗得失,將給我們以有益的啟示。

二. 案例

201*年8月11日,阿里巴巴和雅虎在北京共同宣布,雅虎已將其在中國(guó)的全部資產(chǎn)“打包”,同時(shí)再出資10億美元以此換取阿里巴巴40%的股份(只有35%的投票權(quán))。這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上金額最大的一起并購(gòu)。

阿里巴巴收購(gòu)的雅虎中國(guó)資產(chǎn)包括:雅虎中國(guó)門戶網(wǎng)站、搜索門戶“一搜”、3721網(wǎng)絡(luò)實(shí)名服務(wù)、雅虎的搜索與通訊服務(wù)、拍賣網(wǎng)站“一拍”中屬于雅虎的部分,此外,還將共享雅虎遍布全球的渠道資源。至此,如果再加上阿里巴巴旗下的阿里巴巴中國(guó)網(wǎng)站、阿里巴巴中國(guó)網(wǎng)站國(guó)際網(wǎng)站、淘寶網(wǎng)、支付寶,阿里巴巴目前已成為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。

收購(gòu)?fù)瓿珊,阿里巴巴公司新董事?huì)共有4席,其中,阿里巴巴2席、雅虎公司1席、阿里巴巴的投資人日本軟銀公司1席,公司將由阿里巴巴直接管理,而阿里巴巴創(chuàng)始人馬云仍將擔(dān)任公司的ceo與董事會(huì)主席。

雅虎如果不想退出中國(guó)這個(gè)最有潛力的市場(chǎng),該怎么辦?對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō),ebay會(huì)不會(huì)利用技術(shù)和市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì),在搜索上對(duì)淘寶痛下殺手?此外,ebay會(huì)不會(huì)避開(kāi)頭破血流的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),直接通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的非市場(chǎng)手段將淘寶“吞并”掉?畢竟阿里巴巴和淘寶的股東中都有渴望套現(xiàn)離場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資商。下面我們將.從企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和形式的角度來(lái)進(jìn)行分析。

三.分析

(一)并購(gòu)背景

一方面于201*年,雅虎收購(gòu)了當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的搜索公司3721,并將雅虎中國(guó)的業(yè)務(wù)交由3721團(tuán)隊(duì)管理,本土化策略讓雅虎的搜索業(yè)務(wù)在中國(guó)領(lǐng)先 google。據(jù)艾瑞市場(chǎng)咨詢報(bào)告,在201*年中國(guó)搜索引擎搜索流量市場(chǎng)份額中,百度為33.1%,“雅虎系”為30.2%,google為22.4%。但是,雙方的合作并不愉快,據(jù)媒體報(bào)道,原3721團(tuán)隊(duì)認(rèn)為雅虎中國(guó)在經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和資金使用上受到雅虎總部過(guò)多限制,錯(cuò)失追趕百度爭(zhēng)奪中國(guó)搜索市場(chǎng)老大的機(jī)會(huì)。201*年初,原3721公司團(tuán)隊(duì)公開(kāi)向雅虎“酋長(zhǎng)”楊致遠(yuǎn)拋出了兩難的問(wèn)題:要利潤(rùn)還是要發(fā)展。雅虎在中國(guó)苦苦耕耘七年,在互聯(lián)網(wǎng)賺錢的業(yè)務(wù)之中只有搜索占到了一席之地,并面臨百度和google的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

另一方面在201*年,阿里巴巴創(chuàng)辦淘寶網(wǎng),在贏得b2b(企業(yè)間電子商務(wù))市場(chǎng)后,進(jìn)軍c2c(個(gè)人間電子商務(wù))。淘寶誕生之初,幾乎被扼殺于搖籃之中,國(guó)際電子商務(wù)巨頭ebay靠支付雙倍廣告費(fèi)用在新浪、搜狐、網(wǎng)易、tom等大型網(wǎng)站“封殺”淘寶。不得已,淘寶采用“農(nóng)村包圍城市”的作戰(zhàn)方式,在中小網(wǎng)站廣設(shè)彈出式網(wǎng)頁(yè),同時(shí)借力站臺(tái)、燈箱和車身廣告,展開(kāi)線下宣傳。一系列的營(yíng)銷創(chuàng)新后,淘寶贏得了生存。201*年10月,淘寶首次公布成交業(yè)績(jī)稱,其市場(chǎng)份額已超過(guò)60%;易觀國(guó)際的報(bào)告也顯示,201*年前三季,淘寶占據(jù)了57%的市場(chǎng)份額。雖然ebay對(duì)此表示了強(qiáng)烈質(zhì)疑,但淘寶的市場(chǎng)占有率份額節(jié)節(jié)攀升是不爭(zhēng)事實(shí)。雖然淘寶取得了市場(chǎng)占有率上的成功,但這種成功是建立在淘寶免費(fèi)而ebay收費(fèi)的前提下,這讓阿里巴巴一直承受著資金壓力,在201*年投資1 億元后,201*年7月又追加投資3.5億元。201*年1月18日,ebay在其201*年第四季度財(cái)報(bào)中宣布:將對(duì)其中國(guó)公司ebay易趣增加1億美元的投資,鞏固中國(guó)市場(chǎng)。淘寶在現(xiàn)金只出不進(jìn)的情況下,若沒(méi)有繼續(xù)的后備資源支撐,笑到最后的將是ebay。同時(shí),c2c市場(chǎng)因不斷成熟,201*年也吸引了當(dāng)當(dāng)和騰訊殺入其中,競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。在將來(lái)的m.hmlawpc.com) 和yahoo;與google、baidu相比,雅虎中國(guó)在搜索引擎市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)策略符合阿里巴巴購(gòu)并要求。阿里巴巴需要搜索引擎,雅虎力圖擺脫在中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)的“千年老二”地位,兩者在市場(chǎng)定位和策略成功方面一拍即合,促成了這次收購(gòu)。

其次,在選擇并購(gòu)形式時(shí),要綜合考慮并購(gòu)動(dòng)因、目標(biāo)企業(yè)狀況、并購(gòu)整合后企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展方向等因素,并放在并購(gòu)前、并購(gòu)中和并購(gòu)后的整個(gè)過(guò)程中來(lái)考查。阿里巴巴換股方式的成功運(yùn)用,為其他企業(yè)并購(gòu)提供了一個(gè)借鑒。

最后,并購(gòu)中要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),正視并購(gòu)活動(dòng)不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)的可能性,以及因此對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)管理所帶來(lái)的影響。

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成績(jī):72

評(píng)語(yǔ)和建議

1、論文格式不規(guī)范,論文題目為三號(hào)字,一級(jí)標(biāo)題四號(hào),正文為五號(hào)字。

2、內(nèi)容缺少文獻(xiàn)綜述。

3、引用在文中上標(biāo)標(biāo)出較好。參考文獻(xiàn)格式不夠規(guī)范。

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