IPO及定向增發(fā)相關(guān)鎖定期總結(jié)

IPO相關(guān)鎖定

1.《公司法》第一百四十二條：發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已經(jīng)發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報所持有的本公司股份及其變動情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性的規(guī)定。

2.交易所規(guī)定：(1)發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，自發(fā)行人股票上市

之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。（2）發(fā)行人向本所提出其首次公開發(fā)行的股票上市申請時，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接或間接持有的發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，也不由發(fā)行人回購其直接或間接持有的發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份。

3.深交所規(guī)定，主板公司上市1年后，若出現(xiàn)下列情形之一的，經(jīng)控股股東或

實(shí)際控制人申請并經(jīng)本所同意，可豁免遵守鎖定36個月的承諾：①轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制；②因上市公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得該公司股東大會審議同過和有關(guān)部門批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾。4.對于主板企業(yè)上市前（以刊登招股意向書日為認(rèn)定基準(zhǔn)日）一年發(fā)生的增

資擴(kuò)股，交易所曾規(guī)定應(yīng)自辦理完工商變更登記之日起鎖定36個月，但交易所目前已取消該限制。證監(jiān)會官員曾幾次在非正式場合表示不認(rèn)可交易所的此一做法。

5.對于主板企業(yè)上市前（以刊登招股意向書日為認(rèn)定基準(zhǔn)日）一年發(fā)生的老

股轉(zhuǎn)讓，證監(jiān)會官員N次表示，若老股來自控股股東則仍需鎖36個月，若老股來自非控股股東則仍只需所12個月。6.深交所規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)申報前（以證監(jiān)會材料受理日為認(rèn)定基準(zhǔn)日）6

個月發(fā)生增資擴(kuò)股的，上市之日起的24個月內(nèi)，新增股份累積轉(zhuǎn)讓的上限為50%.

對于定向增發(fā)，有關(guān)鎖定期的規(guī)定是：

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十八條規(guī)定：上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓�！渡鲜泄�司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則（201*年修訂）》第九條：發(fā)行對象屬于下列情形之一的，具體發(fā)行對象及其認(rèn)購價格或者定價原則應(yīng)當(dāng)由上市公司董事會的非公開發(fā)行股票決議確定，并經(jīng)股東大會批準(zhǔn)；認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：（一）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（二）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；（三）董事會擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

第十條發(fā)行對象屬于本細(xì)則第九條規(guī)定以外的情形的，上市公司應(yīng)當(dāng)在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，按照本細(xì)則的規(guī)定以競價方式確定發(fā)行價格和發(fā)行對象。發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

證監(jiān)會201*年7月4日發(fā)布的《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會、股東大會決議的注意事項》規(guī)定：

1．董事會決議確定具體發(fā)行對象的，應(yīng)當(dāng)明確具體的發(fā)行對象名稱及其認(rèn)購價格或定價原則、認(rèn)購數(shù)量或數(shù)量區(qū)間，發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；

2．董事會決議未確定具體發(fā)行對象的，應(yīng)當(dāng)明確選擇發(fā)行對象的范圍和資格，定價原則、限售期。決議應(yīng)當(dāng)載明，具體發(fā)行價格和發(fā)行對象將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況，遵照價格優(yōu)先原則確定；發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3．發(fā)行對象屬于下列情形之一的，董事會作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)載明具體的發(fā)行對象及其認(rèn)購價格或定價原則；發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個月不得轉(zhuǎn)讓：

（1）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（2）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；（3）董事會擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

目前的投行實(shí)務(wù)中，定向增發(fā)時，控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

擴(kuò)展閱讀：IPO鎖定期總結(jié)

有關(guān)鎖定期的小結(jié)

目前，相關(guān)規(guī)章對于鎖定期的規(guī)定不完全一致，具體如下：一、首發(fā)中的鎖定期

《公司法》第一百四十二條：發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已經(jīng)發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報所持有的本公司股份及其變動情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性的規(guī)定。

《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第五章第一節(jié)5.1.4條款規(guī)定：發(fā)行人向本所申請其股票上市時，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其已直接和間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股份；發(fā)行人在刊登招股說明書之前十二個月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起三十六個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有的該部分新增股份�！渡钲谧C券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定同《上海證券交易所股票上市規(guī)則》投行實(shí)務(wù)中，參考有關(guān)案例，可以對首發(fā)中的鎖定期規(guī)則總結(jié)如下：（引自春暉投行筆記）

（一）一般性規(guī)則

1．IPO前股東持有的股份一般鎖定一年，但控股股東及實(shí)際控制人持有的股份鎖定三十六個月。

2．IPO前十二個月內(nèi)增資擴(kuò)股的股份要鎖定三十六個月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)算起）

（二）特殊性規(guī)則

3．IPO前十二個月內(nèi)進(jìn)行過轉(zhuǎn)增、送紅股，視同增資擴(kuò)股，鎖定三十六個月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)起算）

4．IPO前十二個月內(nèi)其他股東以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式取得的股份，要鎖定一年；但不排除根據(jù)監(jiān)管層要求追加鎖定的可能。但如果該等股份受讓自控股股東，很可能要鎖定三年。

5．作為控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)股東持有的股份，要鎖定三年。6．構(gòu)成控股股東、實(shí)際控制人的一致行動人的，其持有的股份要鎖定三年。7．同時為發(fā)行人高級管理人員的自然人股東，其持有的股份可能要鎖定三年。8．對發(fā)行人業(yè)務(wù)有一定影響的股東，或作為戰(zhàn)略投資者的股東，雖然其成為股東的期限已超過首發(fā)前十二個月，也可能要延長上市鎖定期，鎖定三十六個月。

此外，公司股東可以自愿作出超過法定要求的承諾。股東還可以追加承諾內(nèi)容，如“鎖定期+減持比例”的雙重承諾。

二、公開增發(fā)和配股中的鎖定期

對于公開增發(fā)和配股，目前沒有鎖定期的明文規(guī)定。在實(shí)務(wù)中，各個案例也不盡相同。大致說來，有以下幾種操作模式：（一）不規(guī)定鎖定期

如方正科技配股，采用網(wǎng)上定價發(fā)行，發(fā)行對象均為無限售條件流通股股東。說明書中提到“本次配股完成后，本公司將申請本次發(fā)行的股票盡早在上海證券交易所上市”（方正科技配股說明書201*年12月19日）。又如G人福配股，發(fā)行對象為有限售條件股東和無限售條件股東，但均無鎖定期的安排，發(fā)行完成后即可上市流通。（二）根據(jù)發(fā)行對象的性質(zhì)，規(guī)定鎖定期

如益民百貨配股，對無限售條件股東網(wǎng)上定價發(fā)行，對有限售條件股東網(wǎng)下定價發(fā)行。說明書中提到“本次配股完成后，有限售條件的流通股配售的股票仍為有限售條件的流通股東，其與原有的有限售條件的流通股流通時點(diǎn)相同。無限售條件的流通股配售得到的股票在配股完成后即可上市流通�！庇秩鐝B門國貿(mào)，區(qū)分A類和B類投資者，A類有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，但須鎖定一個月，B類不享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，無鎖定期安排。

個人小結(jié)：全流通環(huán)境下，在配股和公開增發(fā)中，沒有鎖定期的強(qiáng)制性規(guī)定，但各家在具體操作的時候，可以結(jié)合優(yōu)先認(rèn)購權(quán)對鎖定期作出安排，這樣有利于吸引大的機(jī)構(gòu)投資者，增加發(fā)行成功的概率。三、定向增發(fā)中的鎖定期

對于定向增發(fā)，有關(guān)鎖定期的規(guī)定是：

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十八條規(guī)定：上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定．．．．．．．本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

《上市公司非公開發(fā)行股票操作準(zhǔn)則》（征求意見稿）第六條：發(fā)行對象屬于下列情形之一的，上市公司董事會作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)確定具體的發(fā)行對象及其認(rèn)購價格或定價原則，且認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：（一）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（二）上市公司董事會確定的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者；（三）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份將取得公司實(shí)際控制權(quán)的投資者。第七條：發(fā)行對象不屬于本準(zhǔn)則第六條規(guī)定的情形的，．．．．．．且認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。會里201*年7月4日發(fā)布的《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會、股東大會決議的注意事項》規(guī)定：

1．董事會決議確定具體發(fā)行對象的，應(yīng)當(dāng)明確具體的發(fā)行對象名稱及其認(rèn)購價格或定價原則、認(rèn)購數(shù)量或數(shù)量區(qū)間，發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少36個月不得轉(zhuǎn)讓；

2．董事會決議未確定具體發(fā)行對象的，應(yīng)當(dāng)明確選擇發(fā)行對象的范圍和資格，定價原則、限售期。決議應(yīng)當(dāng)載明，具體發(fā)行價格和發(fā)行對象將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況，遵照價格優(yōu)先原則確定；發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3．發(fā)行對象屬于下列情形之一的，董事會作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)載明具體的發(fā)行對象及其認(rèn)購價格或定價原則；發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個月不得轉(zhuǎn)讓：

（1）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（2）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；（3）董事會擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

目前的投行實(shí)務(wù)中，定向增發(fā)時，控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。（如西飛國際定向增發(fā)）但隨著新規(guī)定的出臺，鎖定期的安排應(yīng)符合新規(guī)定。此外，在關(guān)于定價基準(zhǔn)日的選擇上，監(jiān)管層明確了定價基準(zhǔn)日有三個時點(diǎn)：董事會決議公告日、股東大會決議公告日與發(fā)行期首日(發(fā)出邀請函日)，具體為：

第一，如果認(rèn)購對象為大股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方、本次發(fā)行完成后成為公司控股股東、境外戰(zhàn)略投資者，鎖定期36個月，可選擇董事會決議公告日為定價基準(zhǔn)日；第二，認(rèn)購對象為財務(wù)投資者，純粹以現(xiàn)金認(rèn)購的，如果鎖定期為12個月，定價基準(zhǔn)日則按照上述三個時點(diǎn)的股價孰高原則確定，如鎖定期為36個月，則定價基準(zhǔn)日可選擇董事會決議公告日，但需在申報材料時就選定認(rèn)購對象，并簽署附生效條件的認(rèn)購協(xié)議；第三，對于資產(chǎn)+現(xiàn)金模式的非公開發(fā)行，證監(jiān)會將實(shí)施一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行的審核模式，定價基準(zhǔn)日的選擇可以分為兩種，一是資產(chǎn)認(rèn)購選擇董事會決議公告日，鎖定期為36個月，二是現(xiàn)金認(rèn)購部分采用孰高原則，鎖定期為12個月。

此外，為了防止出現(xiàn)利益輸送、內(nèi)幕交易等問題，監(jiān)管層首次規(guī)定：在上市公司的定向增發(fā)中，針對戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者，將分別引入公開的詢價和競價機(jī)制。四、戰(zhàn)略投資者

《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》第五條規(guī)定：投資者進(jìn)行戰(zhàn)略投資應(yīng)符合以下要求：．．．．．．取得的上市公司A股股份三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

注意，這里的戰(zhàn)略投資者不僅僅包括首發(fā)、公開增發(fā)和非公開增發(fā)時引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者，還包括通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者�？梢姡瑢�戰(zhàn)略投資者來說，不管以何種方式進(jìn)來，鎖定期都是三年。

《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定》第八條“股東認(rèn)購的股份的轉(zhuǎn)讓應(yīng)符合本規(guī)定第七條所規(guī)定的條件。發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓，須在公司設(shè)立登記３年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)�！�

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