影子銀行綜合總結

1影子銀行快速發(fā)展有體制原因

西方發(fā)達市場的影子銀行，一般指通過杠桿操作持有大量證券、復雜金融工具等的金融中間機構，包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具等非銀行金融機構。

我國的影子銀行，從事的業(yè)務多類似于吸收存款并發(fā)放貸款，直接融資的成分依然較低，與西方發(fā)達市場的影子銀行以批發(fā)融資和資產抵押證券為代表的業(yè)務模式有很大差別。

我國的影子銀行，大多集中于三種形式的融資。第一類是銀行表外業(yè)務，如理財產品；第二類是非銀行類金融機構；第三類則是民間金融。

“影子銀行”有幾個基本特征：

第一，資金來源受市場流動性影響較大；

第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構的嚴格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。

它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。

我國這兩年影子銀行迅速擴張，主要與地方政府融資有關。影子銀行正逐步發(fā)展成為信貸緊縮下地方財政的代償機制。影子銀行的快速擴張，一定程度上是財政擴張和信貸收縮所形成的地方政府資金困難的結果。本質則是因為地方政府的預算軟約束和擴張沖動對商業(yè)銀行的獨立性和風險偏好造成了負面影響。

風險暴露需加大監(jiān)管力度

雖然影子銀行在期限錯配、風險錯配和使用杠桿方面與商業(yè)銀行沒有本質不同，然而影子銀行成為“影子”的兩個特征導致其面臨比傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務更大的風險:

首先，影子銀行受到的監(jiān)管較弱，其杠桿率比一般商業(yè)銀行要高得多。

其次，與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不同，影子銀行體系在出現(xiàn)流動性困難時，缺乏從央行獲得流動性的直接機制，因此影子銀行沒有最后貸款人，處置系統(tǒng)風險的機制不健全。

影子銀行一方面因為缺乏監(jiān)管而過度累積風險，另一方面又缺乏應對風險的保障機制，因此成為金融體系中最脆弱的一個環(huán)節(jié)。

具體而言，我國影子銀行的迅速擴張，主要帶來了四個方面的問題：1）風險缺乏有效監(jiān)管；

影子銀行的主要風險是抵押品價值收縮引致的信用違約風險，以及資金期限錯配隱含的流動性風險。2）造成無風險利率定價錯誤；

“高息攬儲”使投資人缺乏風險甄別、評估的能力，也缺乏承擔風險的意愿。3）政府部門參與到影子銀行體系中，對私人部門資金造成擠壓；大型國企變身“影子銀行”，“國進民退”。通過金融控制和利息支配，大型國企取得了支配地位，而民營企業(yè)則處于依附地位。

4）信貸量、M2等貨幣數(shù)量指標意義下降。

風險處置需要貨幣政策的靈活性

我國影子銀行體系的發(fā)展，部分是貨幣快速擴張后再收縮的階段性現(xiàn)象。

近期，影子銀行業(yè)務風險的暴露部分也反映了監(jiān)管的加強。

在穩(wěn)增長、調結構、促轉型之間平衡，維持金融體系的穩(wěn)定性是基本前提。在風險處置方面，加大信息披露，破解剛性兌付，并防范道德風險尤其重要。

隨著監(jiān)管的增強和影子銀行的調整，可能會對相關的融資造成沖擊，進而影響實體經濟的融資條件。

為了緩解影子銀行收縮對實體經濟的影響，貨幣政策需要保持靈活性，在需要的時候，央行將通過加大流動性投放來控制系統(tǒng)性風險。

2中國需要進行徹底的金融改革，而非僅僅在部分地區(qū)進行試點

影子銀行體系不僅帶來了金融風險，也對監(jiān)管當局帶來了相當?shù)奶魬?zhàn)。

首先，影子銀行的快速發(fā)展迫使銀行增加表外業(yè)務，這將導致商業(yè)銀行變得更加投機，并因此帶來金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。

第二，針對存款類金融企業(yè)的監(jiān)管條例并不適用于特定金融機構，這些機構可以擁有較高的杠桿率，其債務也遠高于其流動資產。影子銀行體系中出現(xiàn)的金融風險也會被傳導至正規(guī)銀行體系，并增加了系統(tǒng)性風險。

中國的監(jiān)管者們似乎也認識到了影子銀行存在的風險和問題。因此銀監(jiān)會叫停了商業(yè)銀行和信托公司之間的合作。此外，中國官方也可能允許地下銀行逐步正規(guī)化，并成為商業(yè)銀行體系的一部分。溫州金融改革則是一個起點。溫州金改方案的要點包括：

開展民間借貸服務中心試點，提供民間借貸登記、合約公證、資產評估登記等服務，引導民間融資陽光化、規(guī)范化。

鼓勵民間資金根據(jù)有關規(guī)定發(fā)起設立或參股新型金融組織。探索以人民幣開展個人境外直接投資。鼓勵小額貸款公司發(fā)行中小企業(yè)債券。

發(fā)展債券市場，并探索地方融資平臺發(fā)行私募債。

溫州金改細則意在推動民間金融機構的正規(guī)化，并將其納入監(jiān)管范疇。盡管利率市場化沒有被提及，但在改革推進的過程中，更加市場化的利率機制也將被實施。

整體的金融改革不能僅僅依賴地方試點。過度的地方試點也可能導致資金向收益率較高的地方流動，反而增加了金融風險。因此中國需要將重心放在徹底和全面的金融改革上，并從根本上解決影子銀行體系帶來的風險。

3對于中國“影子銀行”的監(jiān)管，問題的關鍵是開放市場，實際上這也是全世界金融政策的方向，

只有先開放，讓交易付出水面，才能談得上對影子銀行的監(jiān)管。而監(jiān)管不是盲目的，也必須建立在開放和公平的市場環(huán)境基礎之上。很顯然，不完備的市場，封閉的市場，獨占的市場，只會加劇影子銀行的現(xiàn)象，我們對此只能在發(fā)展中解決問題，而非一堵了之，這只會激化矛盾，加重政策負擔和成本。

4銀監(jiān)會近日發(fā)布通知做好以下三方面工作：

進一步強化銀行業(yè)風險監(jiān)管。當前國內外形勢依然復雜嚴峻，銀行業(yè)面臨短期風險暴露和中長期戰(zhàn)略轉型的雙重壓力。銀監(jiān)會系統(tǒng)要進一步落實風險防范責任，加強重點領域風險排查。

進一步提高金融服務水平。督促銀行業(yè)金融機構始終以服務實體經濟和金融消費者為己任，提高金融服務效能。

進一步推動重大問題研究解決。緊密結合銀行業(yè)實際，開展對銀行業(yè)改革發(fā)展戰(zhàn)略重點課題的研究。

5影子銀行被視為鬼魅。

所謂“影子銀行”通俗的講就是：“不是銀行，勝似銀行”，從法律主體上看，它不是銀行，但完全具備銀行對資產和負債進行期限轉換和信用轉換的功能，其有監(jiān)管寬松的優(yōu)勢，即節(jié)省資本又常常伴隨高杠桿，它以高利潤率吸引著大批金融機構，而其脆弱性和破壞力常常困擾著監(jiān)管部門。

一個行業(yè)的高利潤率意味著經濟的需求非常旺盛，影子銀行應需而生。然而，銀行體系嚴格的資本監(jiān)管，使其擴張信用的能力已經略顯不足，難以給實體經濟提供足夠的流動性，資金頭寸到存款轉化的過程依賴于影子銀行體系；同時，銀行體系產生的利潤難以彌補維持信貸快速增長所需消耗的資本，于是將部分持有的資產表外化創(chuàng)造了對影子銀行的需求。所以影子銀行體系的發(fā)展也是利率市場化進程的需求，其功能是有積極意義的。

國內的影子銀行恰恰在這幾年快速發(fā)展，但還處于較低水平�！暗退�平”的第一層意思是說其規(guī)模不大，第二層意思是其網(wǎng)絡化程度尚淺，基本是依附于銀行體系的。

國內當前規(guī)模最大的影子銀行“銀行理財資產池”,其資金來源仍然主要靠銀行存款轉化,銀行信貸仍是其持有的主要資產之一。與美國影子銀行體系有很大不同，美國影子銀行的資金主要來源于貨幣市場基金，運作的主體常常是特殊目的主體，持有的資產主要是標準化的證券。

影子銀行應需而生無可厚非，可以說影子銀行是一把利器，關鍵要看怎么用好它。不能因為過往監(jiān)管的失敗而把其視為歪門邪道。期限轉換和信用轉換意味著風險，關鍵在于銀行體系管理好這些風險。

適當?shù)谋O(jiān)管無疑是重要的，監(jiān)管的第一步就是要把影子銀行與銀行明確的分割開來，只有如此，才能對其有清晰的監(jiān)控。此外,建立集中統(tǒng)一的資產和資金交易、托管市場，提高影子銀行的透明度,資產證券化程度,有助于監(jiān)控影子銀行的杠桿變化,防范流動性危機。6近幾年“影子銀行”業(yè)務發(fā)展的如此之快。

除了金融創(chuàng)新和監(jiān)管套利等常規(guī)因素外，還存在著一些當前中國金融體系和貨幣政策模式下所特有的因素：對銀行來說，極高的存款準備金率是一種負擔，這也使得銀行更愿意將存款轉移到表外業(yè)務中。

貸款額度和貸存比上限制約了銀行直接進行信貸擴張的空間，這促使銀行將貸款證券化或者將其轉移到表外。雖然過去兩年政府控制了貸款額度，但實際利率一直較低，中央政府還不時敦促地方政府和公司保持投資增長、即便是在經濟困難時期，這導致了較為旺盛的信貸需求，而影子銀行的信貸活動則可以滿足這些需求。

銀行對地方政府融資平臺和其他被認定為高風險行業(yè)的貸款受到了嚴格管控，但政府又經常催促銀行增加對實體經濟的信貸投放，并鼓勵它們購買這些借款人所發(fā)行的債券和其他證券化產品。

人為地將銀行存款利率限制在較低水平促使居民和企業(yè)儲戶轉而尋求高收益率產品，而同時，一方面中國的銀行的存款保障是隱性的，另一方面“影子銀行”和正規(guī)銀行和政府部門之間則有著緊密的聯(lián)系，這樣兩者的風險差異可能被模糊了。結果，社會壓力可能真的迫使銀行承擔起這些風險以及所有損失。最后一點，監(jiān)管改革，尤其是銀行間債券市場的監(jiān)管改革推動了企業(yè)類債券和商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展，其中包括地方政府融資平臺發(fā)行的債券。

說到底，造成“影子銀行”快速發(fā)展的關鍵原因之一是各項政策目標以及各種政策工具之間的錯配和沖突。政府希望保持經濟較快發(fā)展，這就要求銀行提供足夠信貸；但與此同時，政府又為了控制宏觀風險而設定了貸款額度、為了控制信用風險而實施了各種銀行業(yè)監(jiān)管條例，這兩者并存就為“影子銀行”的發(fā)展開創(chuàng)了空間。央行在資本外流的情況下依然保持著較高的存款準備金率，可能是害怕釋放出過于強烈的貨幣放松信號，而同時央行又持續(xù)向經濟注入流動性并推動基礎貨幣快速增長。

7監(jiān)管不能“一刀切”

影子銀行有多種存在形式，不同形式的影子銀行，其運行模式和發(fā)揮的作用也各不相同，因此針對影子銀行的監(jiān)管政策也不能“一刀切”，應根據(jù)不同影子銀行的作用和監(jiān)管成本，采取不同的監(jiān)管政策

直接融資類影子銀行是商業(yè)銀行融資體系的有益補充，服務于實體經濟，起著提高實體經濟金融供給效率的重要作用。因此，對于這類影子銀行應以鼓勵和引導為主。對其的監(jiān)管也應按原則性監(jiān)管思路采取適度監(jiān)管政策，不宜采用過嚴的監(jiān)管政策，否則必會極大地損害其金融供給效率。

由于直接融資類影子銀行結構簡單、杠桿率低，即使出現(xiàn)信用違約，也只是個體信用風險，不會引發(fā)整體的流動性風險。

完善監(jiān)管政策的重點在于完善法律環(huán)境，創(chuàng)造公平、公正的法律環(huán)境，使借貸雙方有法可依，雙方正當利益和訴求都受法律保護。

對于服務于虛擬經濟的金融交易類影子銀行，我們也應理性地去認識。并不是說服務于虛擬經濟的就一定有害，也不是說虛擬經濟就是泡沫，早晚要破裂。

金融交易類影子銀行可以解決社會融資體系的矛盾問題，提高經濟運行的活力，促進經濟的發(fā)展和金融創(chuàng)新（美國資產證券化發(fā)展的早期）。尤其對于現(xiàn)階段中國銀行體系的發(fā)展狀況而言更是如此。

因此，對于金融交易類影子銀行也應采取鼓勵和引導的態(tài)度。但是，鑒于金融交易類影子銀行結構復雜，杠桿率高，監(jiān)管不嚴容易引起系統(tǒng)的流動性風險。

對于金融交易類影子銀行應指定明確的監(jiān)管機構，采用規(guī)制式監(jiān)管措施，并依靠政府行政力量強制推行。以從根本上控制其杠桿率、保持必須的風險準備金、基礎資產信息的真實反映，并確保其創(chuàng)新形式也在上述監(jiān)管之下。

8影子銀行不能一棍子打死

我國的影子銀行，大多集中于三種形式的融資。第一類是銀行表外業(yè)務，如理財產品；第二類是非銀行類金融機構；第三類則是民間金融。

“影子銀行”有幾個基本特征：

第一，資金來源受市場流動性影響較大；

第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構的嚴格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。

它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。

中國“影子銀行”體系的發(fā)展已開始威脅金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。由于大筆存款流出銀行體系，銀行本身的存款也變得更加短期化和波動化，這將造成銀行的存貸期限錯配問題更加嚴重。這已經是一種系統(tǒng)性的風險的萌芽狀態(tài)。不過，對“影子銀行”恐怕不能一棍子打死，還是要做客觀分析。出現(xiàn)“影子銀行”是市場需求使然。市場有豐富的金融需求，當商業(yè)銀行體系難以滿足這些市場需求時，“影子銀行”體系就通過創(chuàng)新的工具設計和風險分散安排，使原先不能完成的融資成為可能，擴大了金融體系的效率邊界及其所服務的群體。在中國，“影子銀行”與地下金融一樣，都是經濟體系的有機組成部分，它的出現(xiàn)和成長有“中國特色”--都與4萬億刺激政策后的投資擴張有關系。正規(guī)的信貸收縮了，只好由“影子銀行”來補充。在緊縮環(huán)境下，地方政府遭遇了前所未有的“錢緊”，據(jù)稱有地方政府現(xiàn)在拿年利率20%信托產品的錢毫不皺眉頭。這種情況下，如果信貸緊縮、“影子銀行”、高利貸三管齊下一起打擊，國內市場的資金流動非“干塘”不可。最終分析結論：

國內打擊“影子銀行”愈來愈緊，但“一刀切”式的打擊恐怕不解決問題，還會造成更多問題。在適度限制、控制風險的同時，解決中國金融市場問題的根本辦法，還是我們屢次強調的放松微觀、放開金融市場。

擴展閱讀：中國影子銀行體系研究報告

中國影子銀行體系研究報告（摘要）

注：本文是中國社科院重大調研課題《中國影子銀行體系發(fā)展狀況研究》中期報告的摘要，由中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心課題組完成，引用請注明出處。

中國社科院世經政所國際金融研究中心課題組201*年4月22日

一、總論

與發(fā)達國家影子銀行相比，中國影子銀行的發(fā)展尚處于初級階段。發(fā)達國家影子銀行具有以下五個特征：由非銀行金融機構主導；以證券化活動為核心；具有較高的杠桿率；主要依賴批發(fā)手段融資；影子銀行產品購買者以機構投資者為主體。而當前中國影子銀行體系的特征為：由商業(yè)銀行主導；影子銀行產品一般不涉及證券化，僅有少數(shù)銀信合作產品具有證券化特征；杠桿率較低；主要依賴零售渠道融資；影子銀行產品購買者以零售客戶為主體。不過，中外影子銀行也具有如下共同點：均具備期限轉換與流動性轉換功能；均流離于常規(guī)監(jiān)管體系之外；均不享受存款保險公司保護與央行貼現(xiàn)窗口支持。

中國影子銀行體系自201*年起迅速擴張，目前已具備相當規(guī)模。如果采用最窄口徑，即認為中國影子銀行體系只包括銀行理財業(yè)務與信托公司，則201*年底中國影子銀行規(guī)模達到14.6萬億元（基于官方數(shù)據(jù)）或20.5萬億元（基于市場數(shù)據(jù)）。前者占到GDP的29%與銀行業(yè)總資產的11%，后者占到GDP的40%與銀行業(yè)總資產的16%

中國影子銀行體系興起主要來自融資方、投資方以及投融資中介三方面的旺盛需求。從影子銀行融資方來看，源自宏觀調控方向轉變背景下重點調控行業(yè)（房地產與地方投融資平臺）與中小企業(yè)的旺盛融資需求；從影子銀行產品投資方來看，源自金融抑制環(huán)境下居民部門的旺盛投資需求；從投融資中介來看，源自商業(yè)銀行通過金融創(chuàng)新來規(guī)避貸存比、資本充足率與貸款限額等監(jiān)管指標的行為。

中國影子銀行體系的產生與發(fā)展有其合理性。這一合理性主要體現(xiàn)在：第一，這是中國商業(yè)銀行在金融抑制環(huán)境下自發(fā)實施的金融創(chuàng)新，既擴展了傳統(tǒng)金融服務的邊界，又緩解了金融抑制的程度，有助于提高儲蓄投資轉化能力與資源配置效率；第二，為各種類型企業(yè)提供了必要的流動性緩沖，在一定程度上緩解了宏觀調控不確定性對企業(yè)生產經營造成的不利沖擊。

中國影子銀行體系的發(fā)展面臨一系列潛在風險。主要風險包括：一是期限錯配（資產期限結構長、負債期限結構短）面臨的流動性風險，而流行的資金池資產池理財業(yè)務進一步放大了這種風險；二是信用違約風險，即作為影子銀行基礎資產的各種債權的實際回報率難以覆蓋影子銀行產品承諾的回報率；三是造成人民幣存款以及M2數(shù)據(jù)的頻繁擾動，對央行將M2作為貨幣政策中間目標的做法提出了挑戰(zhàn)；四是由于投資者并未充分認識到影子銀行產品中包含的潛在風險，造成理財產品的定價未必充分反映了相應風險。

二、銀行理財產品

近年來銀行理財產品發(fā)展迅速。其主要原因，一是國內信貸需求旺盛；二是中國居民財富增長迅速但投資渠道匱乏；三是對利率市場化的預期促進銀行增加中間業(yè)務比重。

目前看理財產品風險總體可控，但存在一定程度的流動性風險和信用違約風險。一方面，理財產品的負債主要為通過滾動發(fā)行短期理財產品獲得的資金，而資產多為中長期貸款。一旦不能繼續(xù)滾動發(fā)展理財產品，則會觸發(fā)流動性風險；另一方面，理財產品銀行將大部分債券類理財產品投放到中低評級的城投債中，潛在的違約風險不容忽視。

理財產品發(fā)展的間接效果是加速了存款利率市場化進程。理財產品的基礎資產中有很大一部分是債券、同業(yè)拆借等利率敏感性資產，這些資產都已實現(xiàn)利率市場化，且多以SHIBOR定價。這意味著理財產品定價將隨市場利率的波動而變動。

資金池資產池模式并非中國影子銀行獨有，但中國的資金池資產池模式與國外相比存在兩點差異。一是，在人民幣表外理財產品的構造中缺乏諸如SPV之類的風險隔離機制，導致一旦基礎資產出現(xiàn)問題，風險會很快蔓延至商業(yè)銀行資產負債表表內；二是，人民幣理財產品的基礎資產沒有被重復抵押與多重銷售，總體杠桿率較低。

監(jiān)管環(huán)境的變化將改變理財產品的投資組合結構。在當前日趨嚴格的監(jiān)管環(huán)境下，理財產品大量配置于貨幣資金市場和債券市場。盡管流動性風險處于可控范圍內，但盈利性并不理想。預計未來商業(yè)銀行會采取更多金融創(chuàng)新手段來規(guī)避金融監(jiān)管，以將更多資金投放于高收益信貸類資產。

三、信托

中國信托業(yè)發(fā)展迅猛，目前已形成較大規(guī)模。信托業(yè)的發(fā)展，一方面是由于商業(yè)銀行面對嚴格的監(jiān)管和其信貸擴張沖動之間形成矛盾，這對信托業(yè)的發(fā)展提出了客觀要求；另一方面，商業(yè)銀行表內外以及銀行和非銀之間的價格存在雙軌制，為信托利用雙軌紅利進行套利提供了動機和可能性。

單一資金信托一直是中國信托業(yè)的主要資金來源。中國信托業(yè)在很大程度上可以看作是一種以商業(yè)銀行、地方投融資平臺、私募基金等金融機構為主導，并通過銀信合作、政信合作、私募基金合作等信托業(yè)務形式實現(xiàn)的一種金融中介方式，是傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務的一種延伸。從資金運用的角度來看，投向政府主導的基礎產業(yè)、房地產與工商企業(yè)的信托資金已形成三足鼎立之勢。

當前中國信托業(yè)出現(xiàn)問題并導致整個金融體系爆發(fā)系統(tǒng)性危機的概率很小，但不僅無法排除爆發(fā)流動性風險和大面積違約事件的可能，而且未來的可持續(xù)發(fā)展也面臨著巨大挑戰(zhàn)。特別是，銀信合作是影子銀行的重要形式，信托業(yè)風險會直接導致影子銀行出現(xiàn)問題。信托業(yè)風險源來自如下幾個方面。一是中國信托產品以貸款信托等債務類信托產品為主，具有期限較短、收益率較高、產品信息不透明、風險分擔不明確等特征；二是經濟周期對信托產品違約風險和流動性風險產生影響；三是資產價格波動對信托資產價值或抵押價值產生影響；四是隨著金融改革深化，特別是利率市場化改革將對信托業(yè)雙軌制紅利的沖擊；五是監(jiān)管部門加強和完善宏觀審慎監(jiān)管，將對信托業(yè)合規(guī)運營形成壓力。

四、城投債

城投債本身并非中國影子銀行體系的組成部分，但城投債是銀行理財產品與信托產品的重要基礎資產。城投債風險在一定程度上會決定影子銀行產品風險。

中國城投債募集資金基本用于基礎設施和公用事業(yè)建設，社會效益相當顯著。城鎮(zhèn)化進程對基礎設施融資的需求很大，在中國政府大力推動城鎮(zhèn)化的背景下，未來中國城投債市場還有較大的增長空間。

目前中國城投債市場尚不存在系統(tǒng)性風險。城投債屬于準地方政府債，其信用就是地方政府信用。與美國市政債相比，中國城投債無論絕對規(guī)模還是相對規(guī)模都較小。中期內中國GDP增速和地方政府財政收入增速依然有望處于全球較高水平，因此大多數(shù)地方政府都具有償還城投債的財政實力。

零違約記錄和收益率錯配是城投債的主要潛在風險。美國市政債從1986年到201*年共有2366例違約，年均違約91例。而中國城投債從1992開始發(fā)行至今，就連1例違約都沒有出現(xiàn)。表面的安全實際上降低了城投債市場的風險管理水平，容易催生道德風險。大多數(shù)城投債所投資項目的直接經濟效益不高，僅靠項目本身難以還本付息，需要政府補貼才能確保還本付息。某些中西部地區(qū)未來有可能出現(xiàn)地方財政難以支付城投債本息的情況，從而發(fā)生局部風險。

五、政策建議

第一，監(jiān)管當局應該從服務實體經濟發(fā)展、促進非傳統(tǒng)銀行業(yè)務健康發(fā)展的角度來積極規(guī)范和引導影子銀行體系的發(fā)展，同時通過加強監(jiān)管與提高透明度等方式來防范影子銀行體系的潛在風險。

第二，監(jiān)管當局應強化對游離于常規(guī)監(jiān)管體系之外的影子銀行體系的監(jiān)管，例如加強對影子銀行產品的信息披露要求以提高透明度，減少誤導性的虛假信息，確保投資者對影子銀行資金的具體投向、性質與風險有充分了解；將銀行表外信貸項目顯性化；對資金池資產池中不同風險不同類型的產品進行分賬管理與分類管理等。

第三，監(jiān)管當局應該厘清影子銀行體系參與各方的權責關系，明確風險暴露后的損失分擔機制，打破剛性兌付的格局，允許影子銀行產品出現(xiàn)違約。

第四，在風險可控的原則下，大力發(fā)展信貸以及企業(yè)債券等資產的二級市場，鼓勵資產證券化等金融創(chuàng)新，以提高影子銀行基礎資產的流動性，進而緩解影子銀行產品的期限錯配。

第五，針對可能出現(xiàn)的大面積信用違約事件，監(jiān)管當局應當以危機管理的方式適當介入，但是應該避免形成長期干預機制。具體而言，監(jiān)管當局應當事先收集信息、做好預案，保證違約事件的有序發(fā)生，以及違約清算的快速、有效、公正的進行。

第六，監(jiān)管當局應該加快金融改革的步伐以降低影子銀行體系存在的激勵，例如加快利率市場化改革、改變分業(yè)監(jiān)管格局已應對金融機構綜合經營的新趨勢、將數(shù)量型調控方式轉變?yōu)閮r格型調控方式等。

第七，監(jiān)管當局應在防控風險的同時，引導信托公司探索和發(fā)展符合時代特征的信托新產品；引導信托公司擺脫目前的影子銀行的角色，大力發(fā)展專業(yè)化、差別化和多樣化的信托資產管理服務；在信托計劃由于其私募性質只能進行有限信息披露的時候，確保信托目標客戶回歸機構投資者和富裕階層，而非普通公眾。

第八，鑒于城投債是中國影子銀行產品的重要基礎資產，因此降低城投債風險有助于降低影子銀行產品的相關風險。具體建議包括：要求城投債發(fā)行主體所在省份的投資者持有一定比例的城投債，以防止嚴重的信息不對稱；允許城投債出現(xiàn)違約；逐漸用地方政府債券來取代城投債。

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